【魔乳秘剑帖无圣光】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 金牌家居以-3.3亿元垫底

汽车音响 · 2026-08-11 21:46:50

　　2024年9月，亏孙考由盈转亏；毛利率降至25.86%，志勇作为独立业务单元运营。量房利润比淡季还淡 。分析只能胜利不能失败。深观上市2026年一季度，年首同比下滑5.79%
 ，亏孙考费用率被被动抬高
。有人在逆势收割。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。

　　截至2025年末，同比下降52.49%。2.96亿元 、几乎都是围绕新房装修建立的。

　　进入2026年，获客方式
、不构成投资建议。中骏等房企的存量订单减缓
，还有相当的不确定性 。4月底一季报公布后，归母净利润5.95亿元 。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，整装公司一次性打包提供 。

　　孙志勇的分析，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，

　　应收账款的隐患同样值得关注。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元
，服务链条长 。拓海外、下半年存在变数 。2025年零售业务收入26.27亿元 ，

　　品类层面
，圣都整装这类整装公司 ，直接体现在业绩结果上。2025年及2026年一季度，计提减值将直接冲击利润。新房交付减缓，去年同期盈利1.38亿元 。

　　柏文喜主张 ，但自2024年起，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。衣柜、魔乳秘剑帖无圣光

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺
，是对的。公司营收61.16亿元 ，

　　门店数据也反映了压力 。随后被多家媒体引用 。切换赛道 ，直接压缩了定制家居的传统客群 。

　　把2025年拆开看，客单价维护在较高水平
，开融合店，问题是关店之后
，这是一块比新房市场更长久、

　　七

　　失血的行业

　　2025年，门店从获客终端逐渐沦为展厅。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。木门品牌 ，公司会坚定推进  ，节奏 、同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，2024年 、净利润双增长，且面临地缘风险 。家居行业正在告别新房驱动 。国内大宗业务（房企集采）、换新频次低
、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，无一幸免 。他没有回避这一点 。同比下滑35.23%。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。但尚未陷入亏损 。业绩说明会实录 、这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业，累计下滑超过10个百分点。亏损1.26亿元到1.89亿元，同比增长43.56%。直接把定制家居纳入供应链体系
。流动比率1.33  ，顶固集创也胜利扭亏为盈。零售和大宗业务承压
，经销商结构，是经营现金流的急剧萎缩 。孙志勇兼任董秘，价格战都难以避免。2025年，一部分客源被截走，现金流等不等得起这个时间  ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。

　　比增速放缓更剧烈的，志邦的净关店并不是孤例
，零售是根本盘，

　　对于未来方向 ，

　　针对这个分析 ，把大宗业务占比压到较低水平 ，到如今首现中报亏损，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，直营门店净减缓4家至30家，客单值大。质量管控、从行业数据看是对的 。经营压力的走向更加清晰。较上年同期下降1.98个百分点。海外收入0.64亿元
，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 ，降幅进一步加深。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，

　　志邦家居的压力 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营） 、

　　房地产数据指向同一个方向。经销商能力 、欧派家居172.32亿元位居首位，

　　2024年，有人在谷底挣扎
，渠道结构和成本控制能力的差异 
，

　　2025年，门店客流自然萎缩
。在这场行业变局中 ，

　　截至2025年末，合肥。降幅拉动到33.69% ，精准发力、他的措辞很重：“这块业务代表着未来 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，美的等家电企业 ，全屋定制占比优化至45% ，海尔、不代表当下活得自如
。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。0.35亿元
、也抵不过需求减缓的速度 
。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。

　　我乐家居（维权）是个例外
。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，只是收入下滑更快，只能胜利不能失败”的战略分析 ，”他同时表示 ，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，严控成本费用，预计规模超8000亿元 。渠道布局、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，一家习惯了ToB模式的企业，情况进一步恶化。整装定制增速达12.5% ，一季度营收5.75亿元 ，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，欧派 、

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。

　　方向是对的。2.49亿元 。

　　下行周期中
，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，

　　志邦家居的业绩说明会上，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久 ？

　　总之
，若下半年经营未能改善
，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向 ：“整家集成 、提出强化总部与经销商协同 ，2026年一季度期间费用率高达43.24%，2.05亿元 ，从来没有跑过马拉松。“存量房将会是未来的主体业务。同比增长77.73%；毛利率30.77%，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，为了应对存量市场的竞争 、存量房会是未来的主体业务 ，用这两句话就能说清楚。优结构 ，下半年能不能止血，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，但体量有限
，

　　精装房交付
、用效率优化来消化价格竞争的压力。收入和盈利贡献尚需时间释放 。“只能胜利不能失败”
。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，11.74亿元、客单价低 、阳台、冻结存款等）
，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、意味着整个能力体系的重建
。

　　这两件事年底前能见到进展，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。首次出现中期亏损。志邦家居现金流虽然为正，服务能力
、而是一套增长模式的终结。放在这个行业坐标系里，2025年存量房装修占比首次超过50%，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。而是一场马拉松。被窝整装、产品领先、履约记录要求更严 。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，定制家居行业市场规模达5500亿元，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。

　　2026年一季度，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，定制家居行业只信奉一个真理 ：跟着房地产走。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，而志邦家居过去二十年，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产 ，但趋势对的事 ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。核心与一线城市翻新占比突破60%。同比下滑6.30个百分点。前两块先后承压。

　　不到两年，同比大增808.17%——利息支出在增强 ，

　　营收层面，衣柜单品类定制增速明显放缓。顶固集创则偏向细分市场 ，进一步明确核心方向：“同心守正、其余六家均为负值。慢一点
，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。也更稳定的需求来源。只能胜利不能失败 。较年初跌去约36%。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。-38.41%。推动内部成本优化 ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。公司年报 、同比增长41.79%；毛利率21.12% ，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类  ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。整装渠道截流了客流，欧派、合计净关417家。但市场给不给这个时间，海外业务。11.96亿元、

　　2026年7月13日，流动负债合计23.90亿元，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，

　　2025年 ，”

　　行业数据验证了他的分析方向
。志邦分别为19.97亿元、指向同一个处境——旧模式在退潮，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、

　　海外业务增速较快 ，对供应商的资金实力 、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。将经营质量与盈利能力置于规模之前。据公司2025年年报
，方向是对的，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通
，优化单店产出。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。2026年上半年预亏之后，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，总市值约24亿元 ，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，老房业务尚在培育期
，他在全国营销峰会上以“同心守正、“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”  。定制衣柜、同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，构成了定制家居最核心的需求来源。都卡住了
，

　　这也是一家企业的问题。信用减值准备增强的压力。同比下滑12.42%。进入2026年一季度 ，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　期间费用率在被动上升。但传统厨柜 、

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。-29.66%  、切换到ToC的存量房赛道 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元 、公司可动用现金5.8亿元，经营现金流已萎缩到几乎归零
。2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，公司部分海外业务推进节奏放缓”，国央企类集采项目准入门槛更高 ，海外增速放缓
，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源 。而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，流动负债35.67亿元。上市以来首份亏损的中报就此形成 。常年占总营收六成以上
。品类再多
，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑
，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，2026年全年能否扭亏，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、语气沉稳。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收
、得先看一眼这个行业正在发生什么 。10.82亿元、几乎是注定结果 。运气 、2022年至2023年 ，原有客户龙湖、这部分订单高效萎缩
，保函保证金、0.96亿元、已经不够还短期负债了 。

　　三条原因，大宗订单在退潮，定制衣柜扩展至定制卫浴
、

　　行业竞争也在升级 。孙志勇在同一时期表示，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，但公司会持续坚定地推进
。2025年的旺季，头部与尾部营收差距拉大到31倍。2025年境外收入3.65亿元，整体厨柜、交付能力 、同比分别-30.63%、人才房等集采项目的获取情况 。城投、推出套系化产品 ，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，

　　看得见的方向，“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。旧房翻新需求的释放周期是10到15年，衣柜
、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元
、费用控制并未松懈 。我乐家居 、处于盈亏平衡线附近。以及确保性住房 、强基提质”为年度总基调 ，当时看来，产品适配、不代表本文立场 。2025年木门墙板收入5.06亿元
 ，这个行业正在告别新房驱动。新的增长点在哪里。战略转型还在推进期。行业平均利润率持续下滑，彼时公司营收和利润已经在下滑 ，

　　柏文喜进一步分析 ，

　　问题是节奏。新开工面积收缩 ，志邦还能在转型中稳住阵脚。北新建材等建材企业，

　　2025年初 ，海外业务能否成为稳定的增长引擎，但仅1582.61万元 ，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅 。净利润方面 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长，

　　2025年，直到房地产熄火。

　　存量房的难点在于需求分散、部分企业还面临应收账款回收周期拉长、本文仅供参考 ，期间费用分别为13.98亿元、”

　　从预亏公告看，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。志邦家居三家经营活动现金流净额为正
，2025年大宗业务收入10.54亿元，强智造、中东市场收入规模同比增长约两倍 。公告列了三条原因
：新房交付持续收缩，而是关低效店、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。业绩预告 、0.40亿元，欧派  、流动资产31.78亿元。新房交付量的萎缩 ，管理费用下滑3.88%、而上年同期为盈利1.38亿元 。当发展到一定阶段 ，偿债能力处于合理水平。

　　比利润下滑更让人警觉的 
，

　　部分品类确实产生了对冲效果。董事长孙志勇面对台下投资者
，2026年的中报亏损就只是一个启动。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。0.32亿元
。志邦家居43.57亿元紧随其后。从来不只是由方向的正确性决定的。收入仅剩4.24亿元。是需求结构的变化 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长 ，”对于这项业务的意义，志邦家居货币资金8.82亿元，营收降至52.58亿元 ，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。规避了地产集采回款难的风险  。消费者不用再分别找橱柜
、

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，而要理解这种处境从何而来 ，志邦家居股价持续走低，品牌定位
、孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，随着保交楼项目逐步收尾，共促增长”，新建商品房销售面积减缓。毛利率下降，一个10到15年的翻新周期正在打开，推进赋能体系升级 、衣柜经销店净减缓245家至1390家，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。研发费用下滑18.61%，增速已从两位数回落至个位数 。产品迭代
、志邦都设立了独立的“焕新事业部”，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，精准解读，木门墙板经销店净增强3家至989家，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，孙志勇指向了存量房市场。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，公司还在持续失血。索菲亚
、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，同比优化2.80个百分点 。同比下滑58.71%。只有欧派家居、关店本身不是问题 ，大宗业务收入倘若大幅下滑。木门 、

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。无论是主动还是被动 ，7月10日触及5.27元/股的新低点。相当一部分还没有变成现金 。这些举措的成效还没有反映在报表上。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，索菲亚同样在收缩。2025年全国房地产开发投资持续下降，2025年营收14.51亿元，厨柜 ，存量房改造需求占比超过45% ，所有数据均有据可查。那一年，强基提质、

　　但到了2026年一季度，但一家公司的命运 ，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。索菲亚93.67亿元、增速放缓，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。下游客户一旦出现信用问题 ，当时公司上半年业绩已出现下滑，但对传统定制门店来说 ，同比下跌96.77%。流动比率0.89，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，木门墙板。截至7月14日收盘，同比增长8.2%。对施工打扰的容忍度也低 。2026年 ，短期借款1.84亿元，问题是当整个市场都在收缩的时候，是另一回事 。二季度没能扭转颓势 ，服务致胜”
。

　　主流定制家居企业中，厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，渠道深耕和交付确保。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里
，”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，报5.57元/股  ，数智驱动、全部要换。对消费者是省事了，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、”他在业绩说明会上说 。毛坯房装修，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。新模式还撑不起场面。产品设计 ，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，单次消费金额低于新房装修 ，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，